民生证券：给予科思股份买入评级

  民生证券股份有限公司刘文正,解慧新,刘彦菁近期对科思股份300856）进行研讨并发布了研讨陈述《2024年三季报点评：部分产品价格调降，三季度成绩承压》，本陈述对科思股份给出买入评级，当时股价为28.13元。

  受下流客户去库存及竞赛加重影响，24Q3营收同比下滑22%。本年受下流库存消化和欧洲气候欠安等短期要素影响，导致防晒剂商场全体需求增速不及上一年，但从中长期来看防晒产品的终端消费需求仍然在继续添加，并且未来商场生长空间很大，尤其是新式防晒剂目前商场还在快速生长阶段，其规划添加和下流商场使用的添加是相互促进的。

  新产线投产海外和产能投建顺畅。24年以来，公司完结了年产1000吨P-S产线的投产试运行，并快速推动氨基酸表活和PO等洗护类新产品的商场推广；24年7月初马来西亚年产1万吨防晒系列产品项目开工，公司估计于2025年下半年投放商场。

  新品产能连续落地，进一步翻开生长空间。公司23年完结了马鞍山科思5000吨/年扩产项目部分产线的建造和试生产，AVB、PA、EHT的产能规划逐渐提高。当时在建项目包含安庆科思高端个护品及组成香料(一期)和3200吨/年高端个护品项目，第一批项目1.28万吨/年氨基酸表活、3000吨/年去屑剂PO相继建成并投产，2600吨/年高端个护品项目基本建造完结。在研项目包含二氧化钛和氧化锌物理防晒剂、高端润肤剂、高效保湿剂等。

  出资主张：公司新品继续投产，但24年职业产生阶段性改变，主要是下流去库以及职业竞赛加重的影响，使得公司全年收入和赢利或承压，其间传统防晒剂遭到较大影响。未来2-3年新项目连续投产，以及下流去库完毕、职业供需状况改善后，收入端与毛利率有望逐渐修正。估计24-26年归母纯赢利是6.74/7.68/8.84亿元，同比-8.1%/13.9%/15.0%，对应PE为14/12/11X，保持“引荐”评级。

  证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，西部证券002673）李雯研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为79.85%，其猜测2024年度归属净赢利为盈余8.93亿，依据现价换算的猜测PE为10.7。

  该股最近90天内共有15家组织给出评级，买入评级12家，增持评级3家；曩昔90天内组织方针均价为42.16。